Новый год в Австрии
Отметим, что нельзя просто исследовать колебания цен акций вблизи момента объявления об слиянии, поскольку на цены могут влиять и другие факторы. Например, если об объединении было объявлено в день, когда наблюдался подъем всего рынка, тот факт, что цена акций целевой фирмы выросла, не обязательно будет означать, что объединение предполагало увеличение стоимости. Вообще анализ слияний должен основываться на величине доходности, приносимой акциями сверх обычной {abnormal return) — последней считается средняя доходность рынка акций за период. Любите путешествовать? Проведите новый год в австрии.
В наиболее известном исследовании М. Дженсена {Michael С. Jensen) и Р. Рубака {Richard S. Ruback) изучались изменения цен акций как приобретающих, так и целевых фирм, чьи акции котировались на публичном рынке с начала 60-х годов прошлого века до наших дней. Результаты, полученные этими авторами, вполне согласуются с ожидавшимися: в среднем, цены акций целевых фирм росли примерно на 30% при появлении информации о недружественных поглощениях, в то время как при дружественных объединениях средний рост цен составляет 20%. Однако в случае и дружественных, и недружественных сделок цены на акции приобретающих фирм в среднем сохранялись на прежнем уровне. Таким образом, результаты исследования ясно указывают на то, что приобретения увеличивают стоимость, но практически всю выгоду получают акционеры целевой фирмы.
